美国财政部公布最新的数据显示，3月外国投资者美债（美国国债）持仓显着下降，受到舆论关注。中共减持美债至2008年以来最低水平，也引发关于金融战的讨论。长期美债收益率已经突破5%，日本等国的长期国债收益率近期亦同步飙升。在资产重新定价的过程中，全球正在进入一个高债务、高利率、高地缘冲突的“三高”风险并存的阶段。
伊朗战争与通胀预期 债券市场动荡
资本市场警铃大作，当大多数的资金都涌向少数几个行业，估值和盈利分化严重、融资成本高企、战争阴霾和能源危机持续、通胀超出预期，这些都令投资者警惕。
美国财政部5月19日公布的国际资本流动报告（TIC）显示，3月外国官方持有美债规模较上月减少1,384亿美元。债券市场动荡最大的直接导火索，是伊朗战争风险与霍尔木兹海峡封闭问题。国际原油价格突破100美元/桶，并持续徘徊在高位，资本市场开始担忧，全球能源危机、航运与保险成本上升、制造业原材料成本上涨、通货膨胀（通胀）可能重新失控，这些风险将一步步的传导到最终的消费市场。
此前人们原本预期美联储在2026年开启降息周期，但如今市场甚至开始押注美联储到年底可能加息，这是债券价格下跌的重要转折点。新发行债券利率越高，旧债券就越不值钱。
日本、美国、法国和英国的30年期国债收益率纷纷上涨，目前在4.10%至5.70%左右。
国债被称为整个金融市场和资产的“定价之锚”，所有其它风险资产（如股票、企业债、贷款）的定价，都是在国债利率的基础上计算出来的。
以美国为例，美债收益率上升，会直接推高房贷利率。当前美国主流的30年期固定抵押贷款平均利率，在6.36%至6.56%之间波动。高利率会造成房地产成交下降，商业地产压力加剧和民众房屋负担能力恶化，并可能再次引爆区域银行倒闭风险。
而在股市，美国上市企业发布的第一季强劲盈利报告，以及对人工智能技术的乐观预期推动了股价。但债券收益率上升，使债券回报相对于股票更具竞争力，也通常会增加企业与消费者的借贷成本，进而对股票估值产生压力。
综合来看，各国的国债遭到抛售，这是债券市场自身在伊朗战争和能源危机冲击下的自然反应，也是全球投资者在金融市场动荡情况下调整投资的正常结果。
中共为何大幅减持美债？
中国是美债的第三大持有者，3月持仓减少约410亿美元，降至6,523亿美元，为2008年以来最低水平。
每当中共出售美债，中国大陆网络上就出现相同的论调，声称中国抛售全部美债，让其收益率飙升，进而带动其它所有利率上涨，从而打击美国金融系统和经济。
假设中共把美债全部抛售，在理论上可以短期内推升美债收益率，实际操作则不太可能实现。现在美国国债的余额逼近39万亿美元，中共手里只有6,523亿美元，连2%都不到，好比向大海里扔进一块石子，难以激起一朵浪花。况且债券未到期而出售，只能打折卖出，这样中共先遭受损失。
中共减持美债，一个原因是现在外汇储备实际可动用额度紧张。比对中共海关总署和央行的数据，截至2025年年末，中国外贸顺差为11,889.8亿美元。截至2025年年末，外汇储备规模较上年增加了1,555亿美元。
超过1万亿美元的外汇储备没有体现在央行账面上，具体去向难以追查。而中共需要买高端芯片、能源和矿产，这些都需要美元。中共出售美债换成美元，购买需要的战略物资。并且，出售一部分美债换成美元，也用来干预人民币汇率。
另外一个原因，是在俄乌战争中，俄罗斯的遭遇让中共的决策者们看到了，一旦台海发生冲突，中共当局在海外以万亿美元计的资产将被冻结。因此，系统性地抛售美债、增持黄金，是其为最坏情况做的准备。
金融秩序变化 全球进入“三高”风险阶段
日本长期国债收益率近期同步上升，这是一个值得注意的信号。因为，过去数十年日本政府和非官方资金大量购买美债，日本也是全球低利率资金来源，日本政府实施数十年的超低利率政策，主要目的是为了应对1990年代初资产泡沫破裂后的长期通货紧缩，旨在通过刺激信贷、鼓励企业投资与居民消费来拉动经济。以低利率借入资金购买全球高收益资产的套利交易，支撑着全球资产价格。
但现在日本利率上升，资本可能回流国内。这意味着全球美元流动性收缩，导致资产价格失去支撑，因为日本债市其实是全球金融杠杆体系的“压舱石”“定盘星”。
在2008年金融危机之后，在主要发达经济体实施宽松货币政策的背景下，市场曾普遍预期低利率甚至零利率环境将长期持续。但现在越来越多人意识到，过去十多年的超低利率产生的问题在逐渐显现。通胀比预期更高、地缘冲突长期化、逆全球化不断加强，供应链和产业链都发生了变化，为了保护本国产业不被中共利用过剩产能冲击，各国纷纷设置贸易壁垒。如今，市场正在对各类资产重新定价。
在低利率时代，全球政府疯狂举债，现在政府债务无法压缩，因为债务规模已不是2007年及以前的水平。因此，全球金融秩序已经变化，全球正在进入一个高债务、高利率、高地缘冲突的“三高”风险并存的阶段，这才是这轮债券抛售潮真正值得警惕的地方。
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（转自大纪元/责任编辑：晟睿）
