【新唐人2015年03月29日訊】自从去年8月以來，上海和深圳證券市場的市盈率幾乎翻了一番。为什么在中國經濟正迅速降溫的大背景下，股市卻能持續上升？有外媒分析指出，在中國影子銀行不受監管，其将巨額資金直接投入股市，進一步吹大了上證綜指的泡沫。這種用杠桿掩蓋日益惡化的基本面的情況，意味著未來下行風險的不斷增長。

中國財經門戶網站「證券之星」日前發表文章表示，中國股市連漲8個月的原因，可以歸因於抵押補充貸款(PSL，即Pledged Supplementary Lending的縮寫)。尤其從2014年11月下旬開始，在中國股市出現了強力購買的情況，而造成這個消息的一個重要原因，是中國收緊了對傳統銀行體系外機構的監管，中國2萬億美元的影子銀行體系讓現金運作起來，並因此進一步吹大了上證綜指的泡沫。

路透社的相關報導則明確指出，中國總資產達2.2萬億美元的信託公司與銀行承兌匯票構成了中國影子銀行的大量資金渠道。但是他們因為監管舉措而不能(或不願意)給中國的小型企業及個人提供貸款。於是這些在中國不受監管的影子銀行，通过渠道直接把大量資金用於購買股票，而不是用來刺激中國經濟。

瑞銀(UBS)也認為，中國A股出現連續數月的明顯反彈，在很大程度上是流動性驅動的。而在中國宏觀和企業基本面沒有顯著改變的情況下，出現導上述信息的因素至少包括以下7方面：

1、從居民儲蓄、房地產、大宗商品和信託市場流入股市的大量資金；2、受加強監管措施的影響，銀行把過橋貸款提供給那些無法購買其他高收益影子銀行產品的投資者；3、中國人民銀行通過各種定向寬松工具（如抵押補充貸款PSL及MSL等）緩和流動性舉措；4、推出滬港通，正式啟動香港和上海證券市場之間的共同市場準入(MMA)制度；5、國企改革的長期預期以及明年6月中國A股進入摩根士丹利資本國際指數；6、散戶投資者通過融資融券交易提高了使用杠桿的程度；7、因存在進一步採取寬松政策的預計，市場情緒受到提振。

北京當局在今年2月下調存款準備金率，未能真正降低中國的銀行同業拆借利率，這又很可能是受到了兩個因素的影響：持續的可觀的資本外流，因IPO申請促成大量流動性撤出中國貨幣市場。

事實上，受房地產加速下行的影響(在中國，這才剛剛開始)，中國的GDP增長逐步放緩。一系列體現「硬實力」的經濟指標，如電力生產和鐵路貨運量都顯示經濟增長放緩。，「真正真實的GDP數據」很可能顯示中國2014年產量增長低至4.1%。同時，多個經濟數據顯示，中國2015年第一季度的經濟增速仍在繼續下滑。

在上述的背景下，中國股市持續數月背離基本經濟面的上漲，其實是投機泡沫會使股市脫離基本面，其本質是在短期內加固泡沫，而泡沫的破裂經常會比預期持續時間更長。

法國巴黎銀行在報告中描述中國證券市場泡沫時说：「整體經濟的一個縮影：用杠桿掩蓋日益惡化的基本面，以及未來下行風險的不斷增長。」

有分析指，因買空交易遠遠高於贖回交易，中國證券市場的股票保證金自8月增加了1萬億元，這比中國國內生產總值的1%還要多。而買空交易現在占股市日成交量的20%，當前中國股市的日成交量本身已飆升至前所未有的水平，這也是投機熱潮的另一個跡象。「城堡如果建在流沙上(即買空交易中產生的保證金債務)就很可能會崩塌。」現在中國股市的市盈率正迅速接近全球金融危機後的高位。