【新唐人北京時間2026年04月20日訊】2008年全球金融危機後，中共政府債務快速膨脹，以年均17%的增速在2025年超越了歐洲，並直逼美國水平。評論認為，在經濟放緩與財政壓力加劇的背景下，中國的債務問題正持續累積成難以化解的結構性風險。

加拿大數據研究公司Visual Capitalist日前發布報告顯示，自2008年金融海嘯以來，中共政府債務從1.2萬億美元起步，以每年約17%的速度激增。截至2025年末，債務總額已達18.7萬億美元，規模一舉超過歐盟的17.6萬億美元。

相比之下，同期美國和歐盟的政府債務年平均增速僅為7.7%和3%。

不過，中共官方公布的數據則呈現出截然不同的景象。今年3月，財政部披露，2025年末中央與地方政府債務合計約96萬億元人民幣。

按匯率換算，官方數據比Visual Capitalist的報告少了約34萬億人民幣。

對於這個巨大的差異，外界普遍認為，中共官方數據通常只涵蓋帳面上的「顯性債務」，而國際機構則會將地方融資平台、政策性金融以及隱性擔保等「表外債務」一併納入。

台灣南華大學國際事務與企業學系專任教授孫國祥表示，中國債務問題的核心，在於風險被制度性隱蔽。

台灣南華大學國際事務與企業學系專任教授孫國祥：「中國債務有很強的體制性偽裝。很多支出跟投資需求原本屬於地方政府，但常年透過地方融資平台與各類表外資金來承接。於是表面上是企業借錢，實際上常常是政府在花錢。在景氣差的時候就會變成一種高級的障眼法。帳上不一定在政府報表裡面，但風險通常還是會回到政府身上。」

北京方面的宣傳稱，以2025年的GDP推算，政府負債率僅為68.5%，遠低於G20國家的平均政府負債率水平，風險總體安全可控。

但國際貨幣基金組織（IMF）2月份發布的國別報告第26號/44號披露，中國廣義政府債務占GDP比重已在2025年已達到126.6%，並將持續上升至2034年的163%。

台灣總體經濟學家吳嘉隆表示，中共的債務問題是制度與金融風險交織的結果，導致債留國內、財富外流。

台灣總體經濟學家吳嘉隆：「專制體制下權力缺乏監督跟制衡，於是掌握權力的人就會拚命搜刮，搜刮財富以後就轉到海外去。所以中國內部的購買力就永遠比生產產能要少。所以你會看到他各種債務沒有明白列出來，隱藏在什麼什麼名義之下等等，這種叫隱性債務。隱性債務會讓統計工作更加難以捕捉真正的實況。」

為了填補窟窿，北京似乎陷入了「借新還舊」的死循環。

數據顯示，今年第一季度全國地方政府債券發行規模3.1萬億元，再創新高。其中半數以上是再融資債券，用於緩解當期的償債壓力。

孫國祥:「借新殼換舊帳，把欠款往供應商和施工企業那邊拖，或者是透過資產騰挪把風險從報表的這一頁移到下一頁。因此真正可能爆出的危機不一定先表現出大型主權違約這種戲劇化的場面，更可能是慢性而擴散型的財政金融實體經濟的連動或連鎖反應。」

雪上加霜的是，地方政府融資平台也早已失去造血能力。

《日經亞洲》去年底曾披露，僅有3%的平台股本回報率超過4%。若扣除補貼，近50%都將處於虧損狀態。

孫國祥:「如果地方原先累積的是低收益甚至無收益的項目，或是土地財政下滑、內需偏弱、通縮壓力持續，那麼把短債換長債、把高息換低息，確實能減少眼前爆雷的機率，但是不會讓爛尾的現金流突然長出腿來自己跑回來。」

評論認為，在土地財政瓦解、經濟增長乏力的多重夾擊下，中共的債務問題積重難返。若缺乏實質性的出清機制，持續擴張的隱性債務終將成為引爆金融體系的深層炸彈。

編輯/李明飛 採訪/駱亞 後製/鐘元