【新唐人北京時間2025年08月24日訊】在中國經濟持續疲弱，債市承壓加大、房地產泡沫破裂與通貨緊縮等深層結構性風險的多重挑戰下，中國股市卻脫離經濟基本面不斷上漲，更在近日創下十年來新高。有國際投行及策略師已發出警告：中國股市泡沫化加劇，「非理性繁榮」無法長久持續。

中國股市近期不斷震蕩上行，星期五（8月22日）上證綜指收於 3825.76點，這是自2015年8月以來的最高點。統計數據顯示，今年以來，中國股市纍計已上漲14%；在股市帶動下，中國交易型開放式指數基金（ETF）從年初至今也上漲了近29%。

彭博社24日報導說，僅過去一個月，中國境內股市值就增加了近一兆美元，滬深300指數也從今年的低點上漲了20%以上。但與此同時，中國經濟在關稅戰和房地產危機等重壓下舉步維艱，而近期幾乎所有的經濟指標——從消費趨勢、房價到通膨，都在向投資者敲警鐘。國際金融機構的分析師們，紛紛對中國股市這種脫離了經濟基本面的反常上漲能否持續提出質疑。

日本最大的投資銀行野村控股公司就已發出警告，中國市場存在「非理性繁榮」，股市泡沫正在加劇形成。野村證券進一步指出，中國股市的反常上漲，讓北京在應對經濟放緩時面臨更加複雜的挑戰，因為出台促進經濟成長的措施可能會加劇股市的泡沫。

總部位於英國倫敦的獨立全球投資研究機構TS Lombard則指出，這種「市場牛市與宏觀熊市」之間對峙的背後，是資源的嚴重錯配。

今年7月份，中國的消費者物價指數雖然持平，生產者物價指數卻連續第34個月下降，GDP平減指數也延續「負增長」。通貨緊縮的螺旋式上升，削弱了中國企業的定價權，這是金融分析師們對當前中國股市反彈的可持續性產生懷疑的最大原因之一。

瑞士隆奧銀行（Lombard Odier）駐新加坡高級宏觀策略師李浩民（Homin Lee）分析說：「市場可能預期宏觀經濟基本面將會改善，無論這種預期是否正確。但如果通脹率保持在接近0%的水平，且企業定價能力因國內需求疲軟而面臨嚴重阻力，牛市將難以持續。」

2015年在大數據等新科技迅猛發展的帶動下，中國股市也曾出現投資狂熱，加上保證金交易的激增推動了股市的飆升。然而，官方開始打擊高槓桿活動後，股市就發生了劇烈暴跌。

市場觀察家們發現，當前中國股市的情況與2015年的情況有許多相似之處。雖然目前股市的漲幅遠低於十年前的迅猛成長，但低迷的經濟和不斷下跌的工業價格與股市上漲的對比，已經引起了觀察家們的不安。

中國股市的收益往往與流動性以及保證金餘額密切相關。當前，未償還的保證金債務總額為2.1萬億元人民幣，而2015年高峰時這個數據為 2.3 萬億元。

對此，蓮花資產管理有限公司首席投資官洪灝直言：「這讓我們想起了十年前的瘋狂時期。當然，現在就下定論還為時過早。」

台灣財經新聞Finews 8月24日發表題爲《中國股市泡沫警示：面對非理性繁榮該如何應對？》的評論文章指出，種種跡象顯示，「中國經濟正經歷一場深刻的經濟結構性轉變」。

文章指出，北京當局從今年8月8日起恢復了徵收政府及金融機構發行債券的利息收入增值稅，明顯加大了中國債券市場面臨的壓力，彭博因此大幅調降了中國國債的總回報指數。然而，在債市承受壓力的同時，中國股市卻表現得「異常強勁」，這種巨大的反差背後，可能意味著有大量資金正從債市湧入股市，導致出現了熱錢追逐下的「非理性繁榮」，而歷史告訴我們，「過度的狂熱往往伴隨著巨大的風險」。

文中談到了中國房地產市場頻頻「暴雷」的現狀，認爲這反映出中國經濟長期以來過度依賴房地產的基礎「可能正在逐漸崩塌」；而中國的「豆腐渣工程」從國內輸出到了全球，反映出中國基礎設施投資模式的潛在缺陷與資源浪費，對長期的經濟發展構成了結構性挑戰；以及中美科技戰火的升級，導致中國製造業生產成本上升，高科技產業發展受限，創新能力下降，全球供應鏈也開始重新調整與分工等等挑戰。

最後的結論是：中國經濟此刻正站在一個關鍵的十字路口，內部結構性問題與外部地緣政治挑戰相互交織。而這一切都在提醒著投資者，「中國經濟的『非理性繁榮』可能無法持續」。

（記者李明綜合報導/責任編輯：林清）