【新唐人2017年05月04日訊】目前，在中共當局強調要化解金融系統風險之際，過度杠桿化被指是當前的最大威脅。而槓桿造成虛擬經濟的膨脹，使它不但不再與實體經濟互相支持，反而在貨幣上打起了爭奪戰，造成實體經濟不斷「失血」。那麼這到底是什麼原因造成的，我們來看看。

原中共財政部部長樓繼偉4月下旬表示，中國當前威脅最大的是過度杠桿化，以及去槓桿過程中可能產生的系統性風險。樓繼偉稱，目前中國整體杠桿率應該為250%。不只是非金融企業槓桿率高達160%，由於消費觀念改變和購房貸款增長，近兩年居民槓桿率也上升了近50%。

中共國家金融與發展實驗室國家資產負債表研究中心的報告稱，過去20年，中國實體經濟一直處於加槓桿態勢。

槓桿率通常用來代表債務和產出的比重。

洛杉磯加州大學經濟學家俞偉雄：「它這個債務和GDP的比重，尤其是2008年、09年之後快速的增加，這就代表中國大幅利用槓桿來刺激經濟，快速的累積這個債務，就表示很多都是很草率的投資項目，結果就是投資報酬是很低的或者是負成長的，那未來就有很大的債務的問題在裡面。」

槓桿廣泛存在於各行各業，金融行業尤其突出，而且極其混亂。樓繼偉說，因為地方政府控制了一些國有企業，使得很多財政槓桿率變成企業的槓桿率。加上金融部門多層次加槓桿，特別是小銀行靠拆借維持運轉，短錢長用，拆來拆去把風險定價不斷提高。

業界認為，過度依賴杠桿，已經使中國經濟整體「脫實向虛」，反過來，當局需要用越來越大的信貸擴張，來實現越來越低的增速。據透露，過去三年，發出的78萬億貨幣，才產生出14.88萬億的GDP，而去年中國房屋交易額就達17至18萬億。

大陸金融分析師任中道：「很多買房的人層層加槓桿，很多中介也提供這樣的資金方式，把它的槓桿加得很高，買房者自有資金出的很少，他可以到處去借錢，借到錢買一套房子然後再去抵押，再去這麼反覆的加槓桿，到最後導致房地產泡沫很大，一旦資金鏈出了問題，那就是中國版的次貸危機了。」

在大量的貨幣固化為鋼筋水泥的同時，包括股票在內的各種金融資產也水漲船高，大陸金融分析師任中道認為，2015年的股災發生和金融槓桿有極大關係，而國企央企等容易拿到貸款的權貴階層，在加槓桿和中國經濟「脫實向虛」中，起了很不好的作用。

任中道：「國企央企它們獲得貸款非常的容易，利率也非常的低，但是有些獲得貸款不是正常的經營，而是投到了不正確的地方，房地產等，而且有的國企還倒賣貸款，兩三個點的利率拿到貸款，再以7、8個點放到別的企業去。」

洛杉磯加州大學經濟學家俞偉雄指出，槓桿能夠得以氾濫的原因，是中共長期靠盲目投資追求經濟增長的結果。

俞偉雄：「中國GDP的結構，它投資佔整個GDP的比重大概40%左右，全球平均大概20%，投資基礎建設，廠房的擴張、房地產等等，這些東西短期可以看到非常快的經濟成長，但是長期我們要看有沒有果實產生出來，沒有的話，整個投資就是浪費，就會有呆賬。」

而房市、股市收益率的抬升，在導致實體領域的貨幣通過各種管道流入房市與股市的同時，實體經濟融資成本在貨幣寬鬆背景下也越來越高。任中道說，最近東北、山東那些民企出現的債務危機，就是不堪槓桿重負的結果，並且只是中國實體企業的冰山一角。

業內人士認為，房市和股市對實體經濟「抽血」的同時，其自身也隨時面臨泡沫崩潰的危險。在風險釋放的過程中，北京要避免個別違約事件演化成區域性或系統性金融危機。

採訪編輯／劉惠 後製／陳建銘