（中央社記者焦興華上海二十五日電）美國聯準會大幅降息加劇了全球流動性過剩，中國大陸經濟專家建議，新興市場在對資本流動進行監管時，應該加強國際協調和地區性聯合；就中國而言，保持宏觀經濟的穩定和政策的相對連續性是防範資本流動逆轉風險的最根本因素。

「中國證券報」今天報導，一般分析認為熱錢會加速流向新興市場，但也有專家表示資本會選擇流向發達市場。無論如何，由於之前已經有大量資本流入新興市場，資本流動可能出現的逆轉應該引起充分關注，其中美元的走勢將在其中扮演十分重要的角色。

熱錢具有短期、套利和投機的特徵，但由於中國實行資本帳戶管制，進入中國的套利外匯並不具有短期性的特徵，因此就中國而言，那部分資金稱之為長線投機資金更為妥當。

一般分析也認為，過剩的流動性將四處流竄尋找投機機會，新興市場經濟成長性較高，市場的不完善和逐漸完善的過程都孕育了獲取超額報酬的機會；相對於美元而言，新興市場貨幣帶有較大的重估空間，也即升值預期，這又增加了對熱錢的吸引力。

對此，中國大陸對外經濟貿易大學金融學院副院長丁志傑持不同的觀點。他認為，美國經濟成長出現問題、美國聯準會降息會有可能導致資本流出美國，但不會流向新興市場，而是以流向發達國家市場為主，近期日元、歐元等貨幣的強勁走勢就是一個重要例證，新興市場已經表現出資本過度流入的跡象。

丁志傑表示，美元匯率的有序貶值已經進入到了第二階段，主要特徵是對日元的大幅貶值。統計顯示，今年以來美元對日元匯價已經貶值幅度已經超過百分之十一。

根據丁志傑的研究，從一九九零年以來，美元匯率與利率的走勢並不完全同步，升息過程中會出現美元走貶，而降息過程中美元會止穩回升。

丁志傑指出，雖然目前市場比較關注資本流入，但實際上應該更加關注資本流動可能發生的逆轉。從現在的情況來看，對於小型新興經濟體而言，市場的力量遠遠超過了國家，這種力量對比的變化要求相關國家之間加強資本流動管理政策的國際協調；而地區範圍內的聯合以應對資本流動也是必要的。

就中國而言，丁志傑認為，目前首先應該加強資本流入尤其是短期投機資本的管理和監督；其次，要保持宏觀經濟的穩定和政策的相對連續性以使得資本流動可持續，而這也是防止資本流動逆轉最根本的因素；此外，保持匯率安排一定的靈活性也是必要的。970325