【新唐人北京時間2026年08月25日訊】一個政權真正危險的時候，未必是街頭出現反對者，也未必是經濟第一次出現衰退，而是它越來越沒有錢維持原有的統治方式。

這些年談中國危機，人們習慣談房地產、人口、失業、外資撤離、中美關係乃至接班人問題。但這些危機最後幾乎都會匯聚到一個共同的終點：財政。

財政不是經濟體系中的一個部門，而是國家權力的血液循環。對於中共這樣的黨國體制尤其如此。龐大的黨政官僚體系、軍隊、公安、國安、宣傳、基層組織、國有企事業單位以及社會保障和維穩系統，每一天都需要巨額財政資源才能運轉。

所以，中共真正值得觀察的倒計時，也許不在GDP增長率，而在財政帳本。

一、帝國興衰背後，首先是一部財政史

我多年前讀郭建龍《中央帝國的財政密碼》，留下很深的印象。中國歷史上許多看起來驚心動魄的王朝興亡，撥開戰爭、宮廷鬥爭、農民起義和民族衝突這些表象，背後往往都有一條財政線索。

一個中央集權帝國建立初期，人口較少，土地資源相對充裕，官僚體系尚未無限膨脹，統治成本較低。經過幾十年乃至上百年的和平發展，人口增加、官僚擴張、利益集團形成，土地和財富越來越集中，國家支出不斷增加。於是開始加稅、加役、借債、賣官、貨幣貶值，最後把越來越沉重的統治成本轉嫁給普通人。

財政困難進一步加劇官僚內部爭奪，中央與地方相互推諉，軍隊欠餉，基層治理失靈。某一次災荒、戰爭或者民變，可能只是壓倒駱駝的最後一根稻草。表面看是農民造反或者外敵入侵推翻了王朝，實際上國家財政機器此前往往已經嚴重失血。

現代中國當然不是古代王朝。但一個高度中央集權、擁有龐大官僚體系並依靠自上而下資源分配維繫統治的政權，仍然逃不開一個基本規律：權力越集中，維持權力的財政成本通常越高。

二、96萬億元，只是擺在桌面上的債務

截至2025年底，中國中央政府國債餘額約41.23萬億元，地方政府債務約54.82萬億元，兩項相加已經達到約96萬億元。這只是政府正式承認、進入預算體系的顯性債務。

真正複雜的是地方融資平台。過去二十多年，中國地方政府創造了一套極具中國特色的財政機器：地方政府賣地——房地產商拿地——銀行放貸——城投融資——地方建設——房價地價上漲——地方繼續賣地——再融資。政府、銀行、房地產企業、城投平台共同構成一個巨大的資產負債循環。很多城市修地鐵、建新區、造廣場、修高速、建設開發區，並不是依靠當期稅收，而是依靠未來土地升值和未來財政收入提前融資。

中共地方政府擁有了大量法律形式上屬於企業、經濟實質上卻與政府信用高度捆綁的債務。IMF按照更廣義的政府債務口徑估算，計入地方融資平台等相關負債之後，2025年中國「擴展政府債務」約177.5萬億元，相當於GDP的126.6%左右。所以今天討論中國政府負債，至少要區分三本帳：第一本，約96萬億元，是官方顯性政府債務；第二本，是地方政府各種隱性和准政府債務；第三本，則是銀行、國企、政策性機構等體系中最終可能需要政府承擔損失的或有負債。

第三本帳到底有多大，沒有人能夠給出一個完全可靠的數字，也不能把所有國企、銀行和城投債務簡單相加，否則會大量重複計算。真正重要的不是爭論究竟是150萬億、180萬億還是200萬億元。真正的問題是：誰來還？

三、過去能夠借錢，是因為土地可以賣

債務本身並不可怕。一個經濟持續增長、稅收持續增加、資產能夠產生穩定現金流的政府，完全可以長期維持較高債務。中共地方債真正危險的地方，是債務還在增長，而支撐債務的舊財政模式正在瓦解。這箇舊模式就是土地財政。

2025年，全國國有土地使用權出讓收入已經下降到約4.15萬億元，同比繼續下降。到2026年上半年，土地出讓收入不足1萬億元，同比再次大幅下降。這是理解中國財政轉折最重要的數字之一。

過去地方政府借100億元修新區，理論依據不是新區當年能夠產生100億元收益，而是相信：土地會越來越貴；房子會越來越貴；人口會不斷進入城市；下一塊土地可以賣出更高價格。只要這個預期存在，債務就能夠滾動。房地產長期下行之後，整個循環發生逆轉：房價下降——開發商減少拿地——土地收入下降——地方財政惡化——城投償債困難——地方減少投資——經濟繼續下降——稅源進一步減少。

過去土地上漲可以掩蓋財政問題，現在土地價格和交易萎縮則把過去積累的債務重新暴露出來。這不是普通的房地產調整，這是支撐中國地方政府二十多年的一套財政制度正在退場。

四、債務財政正在接管土地財政

面對這個問題，北京目前的主要辦法並不是消滅債務，而是重新安排債務。最典型的就是地方債務置換。原來地方融資平台可能以5%、6%甚至更高成本融資，現在通過發行期限更長、利率更低的地方政府債券，把一部分隱性債務搬進政府資產負債表。

這樣做當然有意義。利率降低了，期限延長了，地方短期現金流壓力也緩解了。但是這裡存在一個最簡單的常識：把欠銀行的錢換成欠債券投資人的錢，並不意味著債務消失。這本質上是以時間換空間。於是中國財政正在發生一個具有歷史意義的轉變：土地財政正在退出，債務財政正在接管。

過去地方政府靠賣未來的土地獲得今天的錢，現在越來越依靠發行未來的政府信用獲得今天的錢。問題也隨之改變。土地終究是一種資產，而政府信用的最終基礎只有兩個：未來稅收和貨幣。也就是說，今天新增的債務，最終只能由未來納稅人、未來通貨膨脹或者未來資產處置來承擔。

五、地方越來越沒有錢，中央越來越不能不管

另一個值得高度注意的變化，是地方財政越來越依賴中央轉移支付。2025年地方一般公共預算本級收入約12.21萬億元，而中央對地方轉移支付超過10萬億元。這意味著，中國正在從過去的「地方土地財政國家」，逐漸轉向一種新的結構：中央舉債——中央轉移支付——地方維持運轉。這個變化具有非常重要的政治意義。

過去二三十年，中共雖然政治上高度中央集權，但經濟上地方政府擁有相當強的自主擴張能力，書記、市長手裡有土地，有城投，有銀行，有開發區；可以招商引資，可以建設新區，可以融資，可以不斷製造GDP。土地財政衰退以後，這種地方自主財政能力迅速下降；於是地方越來越向北京伸手。北京則越來越要求地方：保工資、保基本民生、保基層運轉、保房地產、保銀行、保就業、保債務，最後還必須保穩定。

問題只有一句：錢從哪裡來？

六、財政收縮真正危險的，是從增量分贓變成存量爭奪

理解中共政治，不能只看意識形態。任何大型政治組織都需要利益協調，而中共過去幾十年尤其成功的一點，是經濟高速增長不斷製造新的財富，使體系內部多數利益集團能夠從增量中得到好處。中央有錢，地方有錢，國企有錢；房地產商賺錢，銀行賺錢；幹部能夠升遷，城市中產資產升值，普通人收入也在提高。蛋糕不斷做大時，很多制度矛盾都可以被增長暫時掩蓋。

真正危險的是蛋糕停止擴大以後。這時政治開始從增量分配變成存量爭奪。中央和地方爭；省與市爭；市與縣爭；財政與銀行爭；地方政府與城投爭；國企與民企爭；不同政府部門之間也開始爭；最後甚至不同官僚和權貴集團之間都會爭。

財政寬裕時期，利益能夠製造忠誠；財政收縮時期，利益則開始製造內耗。這才可能是中共未來最大的內部危機之一。

七、「沒錢維穩」不會首先表現為警察發不出工資

這裡需要避免一種過於簡單的想像。中共國出現財政危機，並不意味著某一天中央政府突然宣布破產，第二天公安機關就沒有錢發工資。中國擁有自己的貨幣、龐大的國內儲蓄、國有銀行體系、資本管制和仍然相當強大的中央財政動員能力。

因此，中國發生希臘式或者阿根廷式主權債務危機的可能性並不高，真正可能發生的是另一種財政危機：為了維持核心統治能力，不斷犧牲正常國家治理。

如果財政越來越困難，支出的削減不會平均發生。可以推測其優先級大致會表現為：普通建設項目先停；地方投資壓縮；事業單位和基層財政收緊；公務員獎金福利下降；公共服務縮水；醫保、社保壓力增加；行政機構合併；然後才會觸及公安、國安、軍隊和核心維穩體系。

這裡會出現一種看似矛盾、其實完全符合專制政治邏輯的現象：國家越來越沒有錢治理社會，卻仍然有錢控制社會。學校缺錢；醫院缺錢；公交虧損；地方拖欠企業工程款；基層工作人員降薪，但監控、網信、公安和維穩體系仍然得到優先保障。

這並不意味著財政危機沒有到來，這正是財政危機政治化的開始。

八、維穩本身又會成為財政黑洞

問題在於，社會經濟越困難，需要維穩的事情往往越多。房地產爛尾需要維穩；失業增加需要維穩；銀行出現風險需要維穩；欠薪需要維穩；企業倒閉需要維穩；養老金矛盾需要維穩；地方政府拖欠工程款需要維穩；群體事件需要維穩；網絡不滿也需要維穩。於是形成一個非常危險的循環：經濟越差——財政越困難——社會矛盾越多——維穩成本越高——正常治理資源越少——經濟社會環境進一步惡化。

專制體制最大的悖論正在這裡，它可以用更多強制延緩政治危機，卻必須為更多強制支付更高成本。所以：財政越困難，越需要控制；控制越嚴密，統治成本越高。這是一條難以無限延長的曲線。

九、真正需要觀察的，不是國家破產，而是基層國家能力衰退

判斷中國財政危機，不應該每天等待一個所謂「雷曼時刻」，更應該觀察一些不起眼的事情：地方公務員是否越來越普遍降薪、緩發獎金；教師、醫生和事業單位人員收入是否被拖欠；地方公交、學校、醫院是否不斷縮減服務；政府是否越來越依賴罰款、收費和追繳歷史稅款；地方政府拖欠民營企業款項是否繼續擴大；城投平台是否不斷借新還舊；養老金、醫保是否持續提高個人負擔；縣市行政機構是否大規模合併；中央對地方轉移支付是否越來越大。

這些現象單獨看都不是政權危機，但如果長期同時發生，就意味著一件更重要的事情：基層國家能力正在財政收縮中衰退。

現代國家不是靠北京中南海幾個領導人運轉的。真正維持一個十四億人口國家日常秩序的，是成千上萬個縣區、鄉鎮和基層機構。一旦這些毛細血管長期缺血，中央擁有再強大的權力，也無法替代基層國家能力。

十、中共最大的風險，是財政、經濟與政治形成負反饋

習近平時代正在發生一個尤其危險的變化。經濟高速增長時代形成的是：經濟增長——財政增加——利益分配——政治穩定——繼續增長；現在則越來越可能反過來：經濟下降——財政惡化——利益減少——內部爭奪——控制加強——民間活力下降——經濟進一步下降。

這樣經濟就問題變成財政問題；財政問題變成官僚體系問題；官僚體系問題變成政治問題。這也是為什麼財政危機比GDP下降本身更值得關注。GDP下降幾個百分點，一個政權完全可以承受，但如果財政無法持續供養自己的組織體系，性質就不同了。因為黨國機器不是抽象存在。每一個公務員、警察、宣傳人員、網格員，每一個政府機構、事業單位、國企和維穩系統，最終都需要有人支付工資和運行費用。

意識形態可以要求忠誠；組織紀律可以要求服從；暴力可以製造恐懼。但這一切最終都需要財政支付成本。

十一、專制政權最後競爭的，其實是財政耐力

因此，我並不認為中國現在已經到了中央政府「沒錢花」的程度。北京仍然擁有巨大的融資和資源動員能力，真正的問題是趨勢。土地財政已經難以恢復過去的規模；人口和房地產大周期已經逆轉；地方政府債務仍然龐大，開始降薪、欠薪；經濟增速下降；社會保障支出卻隨著老齡化繼續增加；與此同時，一個高度集權和高度維穩的國家機器又在不斷提高自己的運行成本。

收入增長放緩，支出剛性卻越來越強，這才是危險所在。財政史告訴我們的從來不是：國家欠多少錢就一定滅亡。真正決定一個政權命運的是：它還能不能持續獲得足夠資源，維持自己的統治聯盟和國家機器。

當財政充裕的時候，矛盾可以用錢解決；當財政開始困難，還可以借錢解決；當債務越來越大，可以借新還舊；當地方撐不住，中央可以轉移支付；當銀行出現風險，央行可以提供流動性。所有這些辦法都能夠延緩危機，但它們有一個共同特點：沒有真正消滅成本，只是在不同主體和不同時間之間轉移成本，最後承擔成本的仍然是整個社會。

結語：帝國最危險的時候，是帳上開始沒有餘糧

歷史上的中央帝國，很少因為某一個單獨事件突然死亡。更多時候，是財政逐漸枯竭，官僚逐漸失效，地方逐漸離心，軍政機器成本越來越高，社會承擔能力越來越低，最後某一個偶然事件把長期積累的問題全部引爆。

今天的中國當然不會簡單重複任何一個古代王朝，但財政政治的基本規律並沒有消失。過去四十年，中共最強大的政治資源之一，不只是公安和軍隊，而是持續高速增長創造出來的巨大財政增量。增長可以買來合作；土地可以買來發展；發展可以買來服從；財政可以買來穩定。現在，這條鏈條正在發生逆轉。土地財政退潮，債務財政接盤；地方財力衰減，中央不斷輸血；增量分配結束，存量爭奪開始；經濟越困難，維穩需求反而越高。

因此，中共未來真正危險的時刻，也許不是反對派突然變得多麼強大，而是黨國機器內部越來越多的人發現：可以分的錢越來越少，需要承擔的責任卻越來越多。

一個依靠龐大組織體系和利益網絡維持的政權，最大的敵人最終可能不是街頭，而是自己的資產負債表。中共真正的倒計時，或許早已悄悄寫在財政帳本上。

（轉自艾地聲X/責任編輯：文彬）