【新唐人北京時間2026年08月16日訊】中國房市危機持續延燒，企業債務壓力尚未解除，如今連負責處理壞帳、替金融體系「拆彈」的資產管理公司，也開始自身難保。安徽法院7月底批准國厚資產管理的重整方案，背後驚人黑幕引發外界關注。

英國《經濟學人》（The Economist）日前揭露，安徽法院7月底剛批准「國厚資產管理」（簡稱「國厚」）重整案，這家原本專收銀行爛帳的公司，如今淪為中國首家需要被別人拆彈的苦主，更慘的是，它絕對不會是最後一家。

中國的資產管理公司（AMC）最早可追溯至1999年，當時成立四大AMC，主要任務是接手四大國有銀行難以處理的壞帳，再逐步重整、清算。原先這些"壞帳銀行"完成任務後就應該退場，沒想到不但沒有消失，規模反而愈做愈大——到了2018年，四大AMC資產負債表合計已達約5兆人民幣，中國各地後來也陸續成立超過60家地方AMC。

問題在於，部分AMC逐漸偏離原本處理壞帳的功能。它們利用國企身分，以相對低廉的成本向銀行借錢，再把資金高息貸給陷入困境的企業，其中不少客戶正是房地產開發商。中國房市繁榮時，這套模式看似有利可圖；但隨著中國房地產市場急凍，當年埋下的風險也開始浮現。

報導指，更令人擔憂的是，AMC還曾協助銀行隱藏不良貸款。學術界估計，截至2020年，相關操作可能掩蓋中國至少一半、甚至更多的不良貸款。國厚就被發現與銀行簽訂所謂「抽屜協議」，在銀行申報壞帳前先把不良貸款買走，申報過後再賣回銀行，藉此收取費用。調查更發現，國厚已連續多年出現營運虧損，無力償還約130億人民幣債務。

危機不僅限於此。中國大型國有AMC信達預告，今年上半年淨利可能暴跌70%。官方數據雖然粉飾中國銀行業不良貸款僅約3.7兆人民幣，占總資產1.5%，表面上看來並不算高。

但隨著中國房地產危機持續延燒，房價持續跳水，未來可能會有更多壞帳以及陷入困境的AMC浮上檯面。

《經濟學人》認為，中國規模較小的地方AMC，也可能步上國厚的後塵，走向資不抵債。中國東北老工業區就曾有一家地方AMC，在向一家足球俱樂部提供一筆問題重重的貸款後，於2020年突然遭到解散。其他一些地方AMC則已遭中國本土信用評級機構調降評級，目前正處於崩潰邊緣。

報導說，國厚之所以能夠進行重整，而不是直接清算，唯一的原因是仍有投資者對它持有的AMC牌照感興趣，而監管部門去年已經停止發放這類新牌照。這些潛在投資者的身分尚未公開。無論他們是誰，想接下這個燙手山芋，恐怕都得擁有真正「拆彈專家」般的膽量。

（責任編輯：文彬）